作家丨薛皓皓

裁剪丨巴里

图源丨淘车车官网

港交所正迎来一位中国二手车走动平台的分量级玩家。近日，淘车车认真向港交所递交招股书。

在高度散布、竞争惨烈的万亿级二手车赛说念中，2025 年淘车车以 155 亿元的 GMV（商品走动总数）占据 3.8% 的商场份额，居行业第一。

作为从"易车 - 易鑫"生态中孵化出的超等独角兽，淘车车抢在此前成本商场另外一个大热点选手车好多集团（瓜子二手车）前边上市，令好多东说念主不测，两者份额仅差 0.8%。品牌有名度上车好多旗下的瓜子二手车，光显在平方用户中有名度更高，而淘车车时常被误以为是淘宝旗下，也被阿里告状。

招股书流露，它在计谋上，领受的是"重财富"模式。 创举东说念主姜东不容争辩，将神州租车的线下重财富教会与易鑫的数据想维勾通，在宇宙 53 个城市铺设了 62 家自营销售中心，收效构筑起极高的行业壁垒。最近，依托独派系据教练出" AI 大脑"与" AI 订价代理"。

2023 年至 2025 年，淘车车的总营收分手为 44.29 亿元、54.71 亿元和 66.62 亿元，年复合增长率保合手在 20% 以上，净耗费分手为 6.96 亿元、5.74 亿元和 9.17 亿元。

在成本层面，淘车车构筑了遍及的一又友圈与生态护城河。招股书流露，易鑫集团合手股 44.23% 稳坐第一大鼓舞，并将其 60% 的投票权托福给姜东，使其成为内容欺压东说念主（姜东径直合手股 11.53%）。此外，腾讯（预料架构合手股 13.68%）、余姚国资（阳明基金合手股 9.39%）、易车（合手股 3.81%）及京东（Ambilight Ruby 合手股 2.74%）等巨头重金加合手，变成了坚固的成本与业务生态。

当今，公司最大的客户亦然大鼓舞易鑫集团，而前五大客户的收入占比小于 20%。

固然公司在 2024 年和 2025 年兑现了经退换后 EBITDA 的转正，但是公司仍处于净耗费阶段，2025 年净耗费接近 10 亿元。

从易车里面的旯旮业务，到如今冲刺港股的行业龙头，淘车车的故事，不仅是一场对于"重财富"的豪赌，更是中国二手车行业发展的缩影，在电动汽车和自动驾驶时间，二手车商场还会发生好多变化，淘车车和他的同业们，王人濒临着新挑战。

01 淘车车的零丁决骤

淘车车并非幽谷起高楼，它的前身深深植根于易车网和易鑫集团。

早在 2006 年，易车就脱手涉足二手车费讯业务。2014 年，易车将汽车金融业务零丁成立易鑫集团。为了给金融业务搭建走动场景，2017 年易鑫重启了被雪藏的"淘车"品牌。

可是，二手车走动止境"烧钱"。2017 年底易鑫赴港上市后，二手车业务的多数耗费脱手拖累财报。正如姜东回忆："在上市公司体系内没认识跟主流二手车企业竞争，因为它莫得顾虑，不错歪邪费钱。"

前排右三 姜东

为了放开行为，2018 年 6 月，易鑫将二手车走动认真拆分，成立了零丁公司淘车车，由姜东出任 CEO。淘车车带走了线下体验店等重财富，易鑫则保留中枢金融业务并成为最大鼓舞。此次分拆，建立了淘车车在"腾讯 - 易车 - 易鑫"生态中不能或缺的走动闭环地位。

姜东简直见证了中国汽车通顺行业的每一个进攻节点。

2008 年，他加入神州租车担任高等副总裁。这段履历让他深远意识到，在汽车这种低频、高客单价的破钞范围，纯正的线细密量玩法行欠亨。他曾反想："莫得线下体系的支合手，统统流量王人是白打。"

2015 年，姜东加入易鑫集团，历任总裁等职。在这里，他深远体会到了大数据和东说念主工智能对传统行业的颠覆力量。

当姜东在 2018 年执掌淘车车时，赛说念正处于"纯线上模式"的狂热期。但他不容争辩，将神州租车的"重财富"教会与易鑫的"数据想维"勾通，走上了一条"自营 + 重财富"的特殊说念路。

在长达七年的探索中，淘车车一步步构筑起了多个中枢上风：

第一，自营的宇宙性基础设施。 淘车车遴荐了最心事但也最透顶的旅途——自建线下集聚。章程 2025 年底，其在宇宙 53 个城市建立了 62 家自营销售中心，成为中国最大的二手车自营线下集聚。

淘车车武汉销售中心 图源：淘车车官网

第二，闭环使命流驱动的精简化运营。淘车车开荒了专有的 TCN 系统，将复杂的走动过程拆解为 24 个标准化标准。举例，运行检测仅需约 15 分钟，准确率安详在 99% 傍边，收效解脱了对资深评估师的依赖。

第三，自有" AI 大脑"。 2024 年，淘车车推出了遮盖走动全进程的" AI 大脑"。其中枢壁垒在于多年自营积存的独派系据。AI 大脑在客服端搞定了超 97% 的常见征询，反馈成果升迁 10 倍。AI 订价代理在利润薄如刀片的行业，订价才调决定死活。淘车车的 AI 订价代理将单车订价周期镌汰至"近乎实时"。

姜东先后履历了两次严峻的死活大考。

第一次是 2022 年。 受宏不雅迎风与线下受阻影响，二手车商场遭受隆冬。姜东遴荐"向内求生计"，通过 TCN 算法优化跨区域车源匹配，并构建新媒体直播矩阵打造"云展厅"。危急反而倒逼了线上线下和会的加快。

第二次是 2024 年。 新车价钱战爆发，二手车价钱体系坍塌。姜东已然退换计谋，主动缩小利润简单的批发业务（销量下落 14.5%）。成绩于" AI 订价代理"的强横捕捉，淘车车实时给出保守订价提倡，并将资源向零卖业务歪斜。这一退换匡助淘车车在 2024 年兑现了经退换 EBITDA 的初次转正（盈利 3，800 万元）。

02 腾讯是早期最大投资者

作为淘车车的"孵化者"，易鑫集团在淘车车的成本局中演出了最中枢的扮装。

易鑫不仅在早期通过业务重组赋予了淘车车人命，更在后续通过可换股债券等形式合手续输血。阐明招股书流露，易鑫当今整个合手有淘车车 16，161，699 股（包含 Pre-A、B、C-2 轮股份）。

在刊行前，易鑫集团整个合手有淘车车高达 44.23% 的股份，稳坐第一大鼓舞交椅。不仅如斯，为了保证创举东说念主姜东对公司的欺压权，易鑫还通过投票权托福条约，将其合手有的 60% 投票权托福给姜东哄骗。这种"出钱又放权"的纵容支合手，2026世界杯官网入口使得易鑫成为淘车车背后最安详的生态盟友。

在淘车车零丁后的首轮对外融资（A 轮）中，多家带有深厚产业布景的机构展现出了极高的良善。

预料架构（腾讯旗下投资实体）在 2018 年 6 月的 A 轮融资中，一举认购了 5，000，000 股股份，整个豪掷 1 亿好意思元，成为 A 轮中投资金额最大的机构。当今，预料架构合手有淘车车刊行前约 13.68% 的股份，是仅次于易鑫的进攻机构鼓舞。

除了腾讯系，Ambilight Ruby（京东旗下投资实体）也以 2000 万好意思元 认购了 1，000，000 股 A-1 轮股份，当今合手股 2.74%。此外，由曾令祺和张少辉共同合手有的香港私募股权机构 Hammer Capital   投资约 3333 万好意思元 认购了 1，666，667 股 A-1 轮股份（该部分股份后于 2019 年被公司回购刊出）。

值得一提的是，Hammer Capital 曾与腾讯集中构成财团独到化易车，与"易车 - 易鑫"生态渊源颇深。而腾讯和京东亦然易鑫集团进攻的早期投资者。

在随后的 B 轮和 C 轮融资中，不异不乏大手笔的投资方。

在 2020 年 12 月的 B 轮融资中，浙江余姚市国资布景的阳明基金强势入局。其以 5 亿元东说念主民币的对价认购 3，429，753 股 B 轮股份，成为 B 轮中投资金额最大的机构。当今，阳明基金合手有淘车车刊行前约 9.39% 的股份。

到了 2023 年 6 月的 C 轮融资，易车以 3604 万好意思元（相称于东说念主民币 2.5 亿元）的对价认购了 1，390，834 股 C-2 轮股份，成为 C 轮中金额最大的投资方，当今合手股 3.81%。

从合手股比例看，易鑫（44.23%）、预料架构（13.68%）、阳明基金（9.39%）、易车（3.81%）四大外部鼓舞，而姜东通过两个主体径直合手股 11.53%，以及访佛投票权托福后内容可哄骗 23.61% 投票权，成为公司最大的单一投票权合手有东说念主。

值得一提的是，易鑫的董事长张序安当今合手股 2.20%。

03 中国二手车走动商场第一

中国二手车商场正处于高速增永恒。阐明 Frost & Sullivan 的数据，中国二手车走动平台商场范围预测将从 2026 年的 4619 亿元增长至 2030 年的 7399 亿元，年复合增长率（CAGR）达 12.5%。可是，这个商场高度散布，2025 年按 GMV 推断的前五大玩家整个商场份额仅为 14.5%。

在这个万亿级赛说念中，淘车车、优信和瓜子代表了三种天渊之隔的营业模式：

瓜子二手车（纯线上 C2C/ 新电商）：瓜子早期以 C2C 直卖模式起家，试图放手中间商赚差价。比年来，瓜子全面转向"新电商"模式，将线下门店退换为城市仓，销售办事全面转至线上，主打宇宙车源大通顺和线上走动闭环。

优信二手车（先线上后线下大卖场）：优信履历了从 B2B 到 B2C 再到"超等大卖场"的晦气转型。当今，优信重仓线下，在合肥、西安等地建立超大型二手车卖场，试图通过极致的线下体验和范围效应摊薄成本。

淘车车（全渠说念自营 +AI 驱动）：淘车车从成立之初就坚忍遴荐了"重财富"的线下自营模式，当今在宇宙领有非常 60 家销售中心，遮盖 53 个城市。同期，其依托 TCN 系统和 AI 大脑，兑现了线上线下的深度和会。

2025 年，淘车车以 155 亿元的 GMV（总走动额）位居中国二手车走动平台榜首，占据 3.8% 的商场份额。

在营收范围上，淘车车展现出了极强的韧性。2023 年至 2025 年，淘车车的总营收分手为 44.29 亿元、54.71 亿元和 66.62 亿元，年复合增长率保合手在 20% 以上。

从收入结构来看，淘车车的业务呈现出多元化特征：

家具类型：二手车零卖业务是饱和主力，2025 年孝敬了 43.55 亿元收入，占比 65.4%；批发业务收入为 11.94 亿元，占比 17.9%；平台办事（主要为金融促成）收入为 11.13 亿元，占比 16.7%。

销售渠说念与地域：淘车车不仅深耕国内商场，还在积极拓展国际疆土。2025 年，其中国大陆商场收入为 62.71 亿元（占比 94.1%），而国际商场（主要为中东和非洲的批发业务）收入达到 3.92 亿元（占比 5.9%），成为新的增长引擎。

比拟之下，优信在履历了计谋缩小后，2025 年（当然年）营收触底反弹至 32.39 亿元，同比大增 78.6%，但饱和体量仍唯一淘车车的一半。

在成本商场最敬重的盈利主义上，淘车车一经领先在中枢运营主义上迎来了拐点。

在退换后 EBITDA（非国际财务敷陈准则计量）方面，淘车车在 2023 年录得 210 万元的轻飘耗费后，于 2024 年收效兑现转正，达到 3800 万元，并在 2025 年连接保合手正向盈利，为 920 万元。这意味着，从日常野心层面来看，淘车车一经具备了自我造血的才调。

优信固然尚未兑现 EBITDA 转正，但耗费幅度正在显贵收窄。其 Non-GAAP 退换后 EBITDA 耗费从 2024 年的 8000 万元，收窄至 2025 年的 5700 万元。

在净耗费方面，受优先股公允价值变动等非野心肠成分影响，淘车车在 2023 年至 2025 年的净耗费分手为 6.96 亿元、5.74 亿元和 9.17 亿元。而优信的 2023 年净耗费为 1，996 万好意思元（约合 1.36 亿元东说念主民币），2024 年净耗费扩大至 5，208 万好意思元（约合 3.54 亿元东说念主民币），2025 年又收窄至 3，734 万好意思元（约合 2.54 亿元东说念主民币）。

淘车车在研发上的合手续参预，是其" AI 大脑"得以运转的底层支合手。2023 年至 2025 年，淘车车的研发用度分手为 3850 万元、4490 万元和 4410 万元，保合手相对安详。这些参预主要用于 TCN 系统的升级和 AI 订价代理的迭代。

在客户结构方面，淘车车展现出了较强的抗风险才调。2023 年至 2025 年，其前五大客户的营收占比分手为 22.4%、25.7% 和 22.5%。其中，最大客户（Customer A，即易鑫集团）的营收占比安详在 14.6%、16.7% 和 15.3%，主要为平台办事收入。

站在 155 亿 GMV 和行业第一的位置上，淘车车仍需回复一个压根问题：在净耗费尚未弥合、退换后 EBITDA 大幅波动的布景下，其"重财富 +AI "模式能否确凿走通盈利旅途。

中国二手车商场，尤其在汽车电动化和智能化后，以及在改日的自动驾驶时间，究竟还会发生若何的变化，这个赛说念的企业，王人还在顽固探索。

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