京东集团 2026 年第一季度功绩全面超出阛阓预期，印证了其盈利结构正在发生实践性改善。摩根大通守护对该股的 " 增捏 " 评级，并以为这次功绩考据了此前的非共鸣判断——阛阓一致预期尚未充分反应京东的盈利上行后劲。

京东第一季度调理后净利润达 74 亿元，较摩根大通预测进步 24%，较阛阓一致预期进步 38%。据追风交往台讯息，摩根大通中国证券盘考主宰姚橙在 5 月 12 日的功绩快评中指出，这次功绩建造了三大条款：零卖利润率的可捏续性、新业务损失收窄旅途的可靠性，以及高利润率事业抽佣率的加快晋升。

从阛阓影响看，摩根大通展望这次功绩将鼓励阛阓对京东收入及盈利的一致预期在昔日几个季度上调双位数。该股现时股价对应的 2027 年预期市盈率仅为 8 倍，摩根大通以为这一估值尚未反应上述结构性改善趋势，并将估值上调纳入预期。

利润大幅超预期，零卖利润率创历史新高

京东第一季度总收入为 3157 亿元，同比增长 5%，永别较摩根大通及阛阓一致预期进步 2% 和 1%。调理后贸易利润为 56 亿元，博亚体育中国官方网站入口较摩根大通预测进步 177%，调理后贸易利润率为 1.8%，远超摩根大通和彭博一致预期的 0.7% 和 0.8%。

在盈利结构方面，京东零卖收入同比增长仅 1.8%，但贸易利润率延迟至 5.6%，较上年同时晋升 0.7 个百分点，较摩根大通预测进步 0.4 个百分点，2026世界杯官网入口创下历史新高。摩根大通指出，利润率超预期主要源于两方面：其一是零卖业务利润率晋升；其二是中国际卖阛阓竞争有所降温，补贴参加随之减少。

每 ADS 调理后稀释每股收益为 5.12 元，较摩根大通和彭博一致预期永别进步 26% 和 44%。GAAP 口径下净利润为 58 亿元，同比增长 52%。

事业收入加快，外卖损失环比大幅收窄

收入结构的改善是本季度功绩的另一进攻亮点。事业收入同比增速晋升至 20.6%，受益于收入结构向利润率较高的平台业务及抽佣业务转型。这一结构性滚动有助于在收入增长相对和煦的布景下捏续扩大举座利润率。

在新业务方面，经管层明确阐发外卖业务损失环比大幅收窄。摩根大通以为，这一趋势佐证了外卖业务参加最激进的阶段已过程去。讲演指出，相较于闪购方面的减亏，2026 年国际业务的推发达望将更为审慎，这一组合有助于集团举座盈利捏续改善。

现款流捏续改善，估值仍具显耀上行空间

现款流层面通常出现显明好转。目田现款流出从 2025 年第一季度的 216 亿元大幅收窄至本季度的 65 亿元，改善幅度显耀。

估值方面，摩根大通将京东好意思股主见价守护在 38 好意思元，对应 9 倍 2027 年预期市盈率（三年均值），折合 11 倍 2026 年预期市盈率。比拟之下，大部分中国电商同行现时估值低于 10 倍。摩根大通指出2026FIFA世界杯中国官网，京东现时 8 倍的 2027 年预期市盈率隐含了阛阓对盈利改善趋势的订价不及，以为阛阓一致预期乃至摩根大通自己的盈利预测均存在上行风险，股价具有上行空间。